第四百二十七章 安排与分析

“蒙德尔－弗莱明模式的主要贡献，在于促使经济学家们注意到这样一个重要事实：国际收支是由经常项目和资本项目组成的。”

“任何一种对汇率决定和国际收支调节问题的令人满意的分析，都必须考虑到资本流动。”

“在蒙德尔一弗莱明模式出来之后，汇率制度研究，才开始注意到不同汇率制度下货币政策和财政政策的影响，开始比较分析财政政策和货币政策，在不同汇率制度下的有效性。”

“到了１９７１—１９７７年间，汇率理论的发展，出现了转折。”

“世界进入了普遍的浮动时代！”

“随之而来的是，国际资本的大量流动和国际汇率的经常波动。”

“国际资本流动性的增加，从根本上改变了国际经济变量的运行环境，改变了国际货币现象分析模式的性质。”

“同时，固定汇率制的崩溃，也为人们观察在市场力量支配下的汇率行为，提供了机会和实证证据。”

“所以，我认为探寻在汇率固定的条件下，是什么因素决定了国际收支从而政府的国际储备的变动，已变得不再有意义。”

“由于浮动汇率制下的汇率行为，不断地使我越研究，就越感到困惑。。”

“并且，汇率比起５０年代和６０年代来，更多地受到了各个国家内生因素的影象～”

“因此，近些年我对汇率理论研究的焦点，转向了探询：是什么决定了汇率的行为？以及汇率的作用是什么？”

“近几年，各国的经济发展，都陷入了停滞、通货膨胀的困境中～出现了许多关于资本项目的汇率理论模式。”

“其中著名的有弗兰克尔（JA，Frenel）罗德里格斯（CARuez）于1974年首先系统阐述的货币分析法。”

“多恩布茨（RDonnbh）于1976年提出的汇率动态学。”

“勃莱逊（WBranon）首先于1975年提出的资产组合平衡汇率说。”

“卡尔夫（GCalvo）一罗德里格斯一贝罗（RoberJBarro）于去年和今年提出的货币替代模型。”

“考雷（PeniKouri）于1976年提出的合理预期模式，等等。”

“这些理论模式，都突出强调了资本项目，在汇率决定和国际收支调节中的中心作用，并且都把汇率看成是在金融市场上决定的，而不是在商品和劳务市场上决定的。”

巴特莱教授在最后的这句话中，对“金融市场”“商品和劳务市场”，加重了语气。

老摩根紧皱着眉头，在巴特莱教授的耐心等待后，思索着问道：“你的观点呢？你也是这样认为的？”

巴特莱教授不置可否的笑笑，放下了咖啡杯，继续说道。

“事实上资本项目模式大都是动态的，时间因素在其分析中，至关重要！”

“在给定长期均衡汇率的条件下，着重分析当前的汇率，对长期均衡汇率的偏离及其背后原因，并进而分析当前汇率围绕长期均衡汇率进行调节的过程和速度。

“这让外汇市场上汇率的日常波动，成了汇率研究的重要对象～”

“而这是在我从前的汇率研究中，几乎是被完全忽视的。

巴特莱教授，又在讲到“时间因素”时，用手指轻轻敲了两下桌面。

他停顿了几秒，又接着说道：“现在华尔街上的许多人，都开始侧重于分析汇率的短期行为，关注短期均衡汇率的走向～”

“可能世界上。。没有一个任何分析领域，能像汇率行为分析这样，使预期，起有那么重要的作用。

巴特莱教授，“预期”这个词儿上，敲了两下桌面。

“而在1961年首创，并借以解释价格变化的合理预期概念，经刘卡斯（REJrLua）、萨金特（TJargen）和华莱士（NWale）等学者，运用到了宏观经济学领域。”

“他们认为人们在经济即将发生变动时，会倾向于从自身利益出发，作出合理的明智的反应。”

“这些反应，往往会意想不到地使政府的财政政策和货币政策，不能取得预期的效果。。”

“因为人们在制定其计划时，已充分考虑到了政府的这些行动。”

巴特莱教授说到这里，停下来，身体向后靠坐在椅子里，望着皱眉思索的老摩根～

他讲了这么多专业性的历史，最后的这句话，就是在给老摩根问题，给出了最后一点补充答案。。

。。。

老摩根把刚刚巴特莱教授的答案，仔仔细细在脑中过滤，把“汇率看成是在金融市场上决定的，而不是在商品和劳务市场上决定的”；“时间因素在其分析中，至关重要”；以及“在制定其计划时，已充分考虑到了政府的政策”几句话，默默重复了一遍。

“时间”